安全边际——巴菲特永不亏损的投资秘诀

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前面提到过,巴菲特两个最重要的投资原则是:第一,永远不要赔钱;第二,永远不要忘记第一条。

那么在实际投资操作中如何应用以上两条规则呢?巴菲特在伯克希尔1992年年报中指出:"......我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格,那么我们不会对这只股票产生兴趣。我们相信这种‘安全边际’原则--本杰明*格雷厄姆尤其强调这一点--是投资成功的基石。"这正是巴菲特永不亏损的投资秘诀。

格雷厄姆认为,"安全边际"是价值投资的核心。尽管公司股票的市场价格涨落不定,但大多数公司还是具有相对稳定的内在价值的。训练有素且勤勉的投资者能够精确合理地衡量这一相对稳定的内在价值。股票的内在价值与当前交易价格通常是不相等的。基于安全边际的价值投资策略是指投资者通过公司的内在价值的估算,比较其内在价值与公司股票价格之间的差价,当两者之间的差价(即安全边际)达到某一程度时就可选择该公司股票进行投资。

"为了真正的投资,必须有一个真正的安全边际。并且,真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。

"在正常条件下,为投资而购买的一般普通股,其安全边际要大大超出现行债券利率的预期获利能力。""在一个10年的周期中,股票盈利率超过债券利率的典型超额量可能达到所付价格的50%。这个数据足以提供一个非常实际的安全边际--其在合适的条件下将会避免损失或使损失达到最小。如果在20种或更多种股票中都存在如此的安全边际,那么在完全正常的条件下,获得理想结果的可能性是很大的,这就是投资于普通股的典型策略,并且不需要对成功概率做出高质量的洞察和预测。"

格雷厄姆指出:"股市中的失败特别偏爱投资于估值过低股票的投资者。首先,股市几乎在任何时候都会生成大量的真正估值过低的股票以供投资者选择。然后,在其被忽视且朝投资者所期望的价值相反方向运行相当长时间以检验他的坚定性之后,大多数情况下,市场总会将其价格提高到和其代表的价值相符的水平。理性投资者确实没有理由抱怨股市的反常,因为其反常中蕴含着机会和最终利润。"

格雷厄姆告诫投资者,"从根本上讲,价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义:当价格大幅下跌后,提供给投资者低价买人的机会;当价格大幅上涨后,提供给投资者高价卖出的机会。"格雷厄姆指出:"......测试其证券价格过低还是过高的最基本的方法是,拿其价格和其所属企业整体的价值进行比较。"

巴菲特认为安全边际是投资中最重要的概念:"在《聪明的投资人》最后一章中,本杰明*格雷厄姆强烈反对所谓的匕首理论:‘面对把正确投资的秘密浓缩为几个单词的挑战,我斗胆地提出一个座右铭:安全边际。’我读过这句话已经42年了,至今我仍然认为安全边际的投资策略非常正确。投资人忽视了这个非常简单的投资座右铭,从而导致他们从90年代开始遭受重大损失。"

"我认为,格雷厄姆有三个基本的思想,这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外,还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的,也没有一个需要数学才能或者类似的东西。格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人,投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。我认为,格雷厄姆的这些思想,从现在起直到一百年之后,将会永远成为理性投资的基石。

在如何计算股票价值,寻求最大安全边际方面,巴菲特给出的建议是:"用贴现现金流公式计算出的最便宜的股票是投资者应该买入的股票,无论公司是否在增长,无论公司的盈利是波动还是平稳,或者无论市盈率和股价与每股账面价值的比率是高是低。

"当然,即便是对于最好的公司,你也不能买价过高。买价过高的风险经常会出现,而且我认为实际上现在对于所有股票,包括那些竞争优势在未来必定长期持续的公司股票,这种买价过高的风险已经相当大了。投资者需要清醒地认识到,在一个过热的市场中买入股票,即便是一家特别优秀的公司股票,他可能也要等待一段更长的时间后,公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。"

正如格雷厄姆所说:"安全边际概念可以被用来作为试金石,以助于区别投资操作与投机操作。"

巴菲特之所以非常强调安全边际策略,其根本原因是影响股票市场价格和公司经营的因素非常复杂,而人的预测能力是非常有限的,很容易出现预测失误。

股价波动是难以准确预测的,尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势,但如何回归、何时回归是不确定的。公司价值是难以准确预测的,同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响,而这些因素本身是变化和不确定的,对公司价值的影响更是不确定的。安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际,即使我们对公司价值的评估有一定的误差、市场价格在较长的时期内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折,都不会妨碍我们投资资本的安全性,以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。

✍: Guest

2016-08-26, 484👍, 0💬