我的投资笔记

Q

无脑长期持有
典型的例子是公司的401K账户,不能取出,按期存入。最好的基金是SP500 index fund,自己可管理的是买SPY,它是SP500 相应的ETF。长期投入SPY的基本原理如下。
美国经济不会垮掉,如果垮了,这样的投资是不能保本的。
SP500 中的500家公司由SP committee定期选择,收进经营好的,剔除不好的。这样的淘汰实际上是在改变SPY中的成份股。
历史表明,长期持有SPY的收益比基金经理管理的好很多,只有极少数基金在某些年里能比下SPY。
不能确定的是,一次性投入好,还是像401K那样无限次存入好。可以确定的是,需要有5-7年的时间持有,才能这样长期持有。
买Sector ETF
需要了解感兴趣的sectors,SP 有11个sectors,相应的ETF是 XLK,XLV,XLF,XLP,XLY,XLI,XLB,XLU,XLE,XTL, XLRE, 可以上ETF.com 查看它们的各种数据以及成份股。还有些sector ETF,如semi-conductor(SMH),biotech (IBB,XBI), 航空 JETS,entertainment PEJ,等。
买sector ETF需要了解这个行业的经营,它随经济起伏的情况,也就是说什么时候它会情况变好,什么时候变坏,好的时候的盈利,差的时候又是怎样的。最好是了解ETF几个成份股的情况。
买个股
如果从基本面着手,要能看懂公司的季报,marketwatch.com,investing.com 上有公司5年来的financials 数据,3张statement,income statement, balance sheet, cash flow。最重要的是income statement,在这张表中,公司的经营分成3个部分,gross profit,operating profit,net income。有些公司的cash flow被看得重要,它也被称为EBITDA (Earnings Before Interest,Taxes,Depreciation,Amortization) 。看懂income statement,对公司的基本情况就清楚了。
根据Technical Analysis (TA) 做交易的人很多,但不是我的长处。UPenn Prof Siegel说,TA是不能预测股价的,只有FA(Fundamental Analysis)能。我解释不了,以后可以讨论。
投资交易的三个方面
第一方面是观察和学习,要有足够长的时间,需要经历熊市,像2008年,2000-2002年那样的。如果从2010年进入股市,在这10年里对股市的观察是不完整的。这10年里曾经有过三次大幅修正,
2015年11月 - 2016年2月,为期4个月,SPX从2100 下跌到1830,-13%,2016年4月底反弹回到2100,历经2个多月。
2018年10月 - 2018年12月,为期3个月,SPX 从2940 下跌到2350,-25%,2019年4月底反弹回到2940以上,历经4个月。
2020年2月 - 2020年3月,为期1个多月,SPX 从3390 下跌到2235,-34%,同年8月反弹回到3400,历经5个月。
以上的三次下跌反弹都有不同,类似的地方是它们都在几个月内反弹回来,没有打破2009年以来的牛市趋势。同样在这10年里,一个人可以完成从大学到博士的三个学位,却没有见识股市下跌而不回头的走势。
第二方面是资金管理和坐功,这个方面很难,一般人往往忽视了。可以理解现金持有多,就可能守住一些波动大的仓位,如果现金少了,守住仓位就很难,也就是说输不起了。很多机会是靠守住仓位而赢得高利润,Jim Cramer有句话可信,“if you panic,you will never make big bucks“。要和赌博区分开,就要管理好仓位,要有反转的本钱。
第三方面是运气,绝大多数情况下和个人关系少,尽管有些情况是个人的阅历和经验才走运。不少人在做完一次交易后,因为赚得高额利润,便以为是自己下的功夫得到的结果。这样的自我误解,使得接下来的投资交易连连出错。只有客观地认识到一次交易成功的偶然性,是当时发生的事件有利于自己的仓位。为避免发生这样的自我陶醉,在做完一次较大的交易之后,离开股市几天到几周,让自己能平静下来,客观地看待股市和自己。
一年多前,当股市从2018年底反弹上来之后,不少人,也包括我自己,觉得这10年的股市带来的运气已是气数已尽,不知哪天会跌到什么价位。2020年3月的下跌发生后,怎么也没有想到股市会在疫情中连连新高。2020年是个新手年,老手都害怕了。
进场买股的动因
建议翻看几节Ken Fisher 的书《The Only Three Questions That Count》,他所说的3种在股市上赚钱的途径,或者不会陷入不会赚钱的交易,会帮助少走弯路。这本书可以在图书馆借到。Fisher有个很简洁的断语,在网上看到的推荐赚不到钱,因为人人都知道的事,股价早已priced in。只有和大多数人的看法相悖,多数人信某件事,或者不信,造成股价偏低,才有可能买到有价值的股票。最近在CNBC上看到推荐2021年里这5个股,BMRN,AVID,UCTT,IIVI,INTC (https://www.cnbc.com/2021/01/15/why-top-analysts-back-intel-biomarin-stocks.html),文中还有目标价,可以关注,今年它们是否会涨。
Charlie Munger,Buffett 的partner,对长期持股有一句很精辟的话,大意是如果把一个公司的负面情况都考虑到了,再买入,就会长期持有而不动摇。以这句话来判断买入SPY,有足够的时间持有,在股市下跌时期就不会卖出,相反地,会增加持股。对于一个公司,是否能考虑到它所有的负面情况?这是很困难的,特别是新公司。从这点看,就不难理解为什么Buffett能长期持有GEICO,KO,PG一类的股票。
用TA信号作为进场点位,常用的有MACD,均线,Stochastic,还有Bollinger Bands,表面上看是在做预测,我觉得这样的预测基于两个因素,一个是momentum,几乎所有的TA指标都是观察momentum,另一个是统计意义下出现的概率。以前在同样的TA指标出现的时候发生的概率大,以后就被用来做为信号,很多交易者做笔记,统计发生时的现象和概率,有一定的可靠性。去年9月写过关于Stochastic 14天效应,附于下。
《 Stochastic 以过去14天内的 High,Low,和当天收盘价计算得出。在下跌开始后,过了14天,近期的最高收盘价变小,公式中分母(H-L) 变小,因而Stochastic值变大。
从9月2日SPX 达到最高值算起,到9月22日是第14天,其中9月7日是假日,9月23日收盘价达到最低,Stochastic却没有破9月8日创下的前低,是因为9月2日的收盘价已排除在外。
结论是,14天之后,如果Stochastic破前低,表征股指非常bearish。不破而上升,是14天效应所致,是否bullish,还得看后市。 》
很多TA指标需要查看它的机理推导过程,对学理工的不难,能避免盲目使用。
说到这里,无非是要在进场买股时提醒自己,问几个问题:
我了解公司和这个行业多少?
我先于别人知道很多,还是别人对这个公司或者行业的看法错了?
我能持有不动,如果股价随大盘下跌?
有句话点到要害,进入一个行业往往需要跨过一个门槛,很多行业要求一个学位,有的还要求经验,但是上股市做交易没有门槛,好像谁都可以做,没有门槛。事实上没有门槛的工作不容易获得成功。
还有句名言,在股市上很有经验的人并不是他们什么都知道,而是知道不能做什么。他们不知接下来会发生什么,因为股市在短期内不可测。知道不能做什么是指根据以前的经验,不能冒这么大的风险。去年三月有经验的人被吓住了能解释这句话。
因此,问人接下来股市会怎样,不可能有人能回答,回答不知道是最正确的答复,或者答复附加了“如果” 的条件。给一个确定的答复是很大胆的,而往往是不可靠的。
有这样的看法,我觉得蛮有道理。人人都想逃过大幅下跌,实际上几乎没有人能做到,或许哪些长年做卖空的人做到的概率大一些,因为他们永远看跌,总有猜到的时候。对于做长期投资,为复利增涨是不可能的。如果有人行,巴菲特应该能做到,不管是财力上,精力上,还是资讯上,他都远超过别人。实际上,在过去的半个多世纪里,Berkshire Hatherway没有逃过股市大幅下跌,BRK股价大幅下跌都发生过。但是,巴菲特在股灾中的应对非他人可比,他总是有现金可以投入,而且从不犹豫,心理和操作上是圣人。
专业服务
最普通的是共同基金,每年收费是公开的,1%以下算便宜的,1.5%以上的属于贵的,最便宜的是指数基金,Vanguard SP500 Index fund 收费在0.1-0.2%之间,可能是最便宜的。Sector funds 收费较贵,通常都在1%以上。
几个投行都有专业服务,Bank of America - Merrill Lynch,Fidelity,等。
Hedge fund 或者Private Equity fund 收费通常是 2/20, 2% 管理费,分享20%收益。
周期性行业
以MU在过去10年的走势来看Semi行业的周期,用MU作为判断的原因有几个,它的产品覆盖的行业广,产品的商品成份高,而技术更新的含量低 (相对于其他Semi 公司),上升周期到了,需求量增加,和别的商品类似。有了Semi 的周期,就能以此推断Semi 公司股价的波动,在上升周期内下跌会有限,下降周期快终结了,股价就会反弹。
2011年3月 - 2012年10月: 下降周期,约18个月,
2012年10月 - 2014年11月:上升周期,约24个月,
2014年12月 - 2015年5月:下降周期,约18个月,
2015年5月 - 2018年5月:上升周期,约36个月,
2018年5月 - 2019年6月,下降周期,约12个月,
2019年6月 - 现在, 上升周期,已有16个月
目测周期的始终,忽略了周期内的波动,包括受股市大幅下跌的影响。Semi周期的长短变化,受技术更新,国际贸易争执的影响,2018年来最重要的因素是禁运华为,技术更新的例子是NVDA,由于它在技术上的领先和新市场的占有率,几乎没有周期性。查看MU过去一年半来的季报,每次Revenues/Earnings都超出预期,这是上升周期的现象。
这次上升周期还会延伸多长时间,我以为至少还有一年,原因是5G网的建设和刚开始的iPhone12 super-cycle,这是持有QCOM,AAPL的理由。还有一些为5G网基站和手机提供芯片部件的公司,也将outperform 股市中其他科技公司。
大科技股的估值
ttps://www.cnbc.com/2020/11/10/vaccine-rally-pushes-parts-of-the-market-a-overbought.html 上文说overbought,看一下MAGAFNT,这7个股占QQQ 53%比重,其中AMZN,TSLA,NVDA的估值总是很高的,在此忽略,剩下的是MAGF,根据finviz.com, AAPL PE/FPE 36/27, EPS growth EST 32%, PEG 2.82,FPEG 0.84 MSFT PE/FPE 35/29, EPS growth EST 20%, PEG 2.42,FPEG 1.46 GOOGL PE/FPE 34/29, EPS growth EST 18.5%,PEG 2.06, FPEG 1.84 FB PE/FPE 33/27, EPS growth EST 23.4%,PEG 1.99, FPEG 1.41 上面估算的 FPEG假定12个月以后它们还保持着现在估算的earnings growth rate。
照估值看,只有AAPL 较为合理,原因是它在接下来的12个月中earnings growth rate 高。估值是个moving target,说AAPL 12个月以后还有32% growth rate,误差会很大。
GOOGL 的PE/FPE 和AAPL,MSFT接近,刚引起注意,过去它的FPE 在low 20,PE 30-40 过去是软件公司常态,现在已经远远超出了,可查看CRM,ADBE,INTU, WDAY,水涨船高。
昨天开始的tech corrections不是没有原因的,现在持有的,或者要买入的,应该有长期的打算,如果相信这些MAGF会在今后几个季度beat earnings EST。

✍: Guest

A

2021-11-08, 340👍, 0💬